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化工行业深度:生物素供给紧缺,价格持续上涨,维持“增持”评级

发布时间:2019-12-27 09:35    来源媒体:格隆汇

机构:国盛证券

评级:增持

行业库存较少,产能缺口短期无法弥补,涨价行情持续。全球生物素产能主要集中在中国,其中圣达生物、新和成、海嘉诺、浙江医药、科兴生物、安徽泰格这六家厂商产能占据97%以上市场份额,是典型的寡头格局。受江苏环保检查持续趋严的影响,浙江医药、海嘉诺持续停产,泰格医药由于专利诉讼也停产,停产产能占比约35%。目前生物素行业库存较少,供给紧缺,国内2%生物素报价已达300元/Kg,欧洲报价16.0-18.0欧元/kg,国内主流成交价格150-200/Kg,新签订单价格已到220元/Kg,10月初价格为56元/Kg,2000年价格最高曾到1500元/kg。虽然浙江医药、海嘉诺提出复产申请,但我们认为在目前严监管的大环境下实际操作难度很大,我们预计未来生物素供给依然受限,价格上涨行情将持续。

下游饲料需求相对稳定,国内猪饲料产销量回暖。生物素分为饲料级、食品级和药用级,其中饲料添加剂中的应用占76%,附加值较高的药用级生物素具有刚性需求,占比18%;食品添加剂需求增长较快,占比6%。

国内生猪存栏止跌回升,猪饲料需求逐渐回暖,根据中国饲料工业协会统计的数据,2018年中国饲料产量1.88亿吨,占全球总量的17%,其中猪饲料占到国内饲料产量的42%,国内猪饲料仅占全球饲料总量的7%,占比较小。同时,据全国饲料生产企业全口径统计,9月份猪饲料产量环比增长10%,其中仔猪料、母猪料、育肥猪料产量环比分别增长12.7%、8.7%和9.1%。10月份,能繁母猪存栏环比增长0.6%,这是19个月以来的首次止降回升,意味着生猪基础产能已经开始恢复,10月份生猪存栏看环比下跌0.6%,跌幅明显收窄,猪饲料产销量回升,需求端逐渐复苏。

生物素生产壁垒高,难有新进入者,预计未来价格维持上涨。生物素是维生素家族中生产工艺最复杂的品种,同时也是最后实现国产化的维生素品种业,生产壁垒较高,很难有新进入者,行业供给紧缺的现状难以缓解,预计未来产品价格仍维持涨势。

投资建议:新和成、圣达生物分别拥有生物素(2%)产能8000吨、6000吨,假设开工率均为100%,生物素每涨10元/Kg可分别为公司增厚业绩0.51亿元和0.34亿元。

风险提示:下游需求不及预期、停产工厂复产快于预期、行业出现新进入者、原材料价格上涨。

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