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新和成:报价大幅上调,巴斯夫复产或将推迟

发布时间:2017-12-22    研究机构:天风证券

1季度产品报价大幅上涨。

据博亚和讯报道,近期国内维生素A企业恢复报价,1季度报价高达1600元/公斤,超市场预期。近期市场价也大幅上涨,VA国内市场报价已经达到1300元/公斤,VE报价130元/公斤。

收入快速增长,汇兑损失拖累业绩增长。

由于订单价格季度调整,公司4季度产品涨价的影响主要体现在明年1季度。根据国内3季度VA、VE价格走势,我们预计公司4季度VA和VE实现价格在400多元/公斤和40-50元/公斤。公司近期披露,1季度报价1600元/公斤和160元/公斤,较4季度实现价格预计分别增长3倍和2-3倍,以此测算公司明年1季度收入和净利润环比同比均将大幅增长,大超市场预期。由于10月底巴斯夫柠檬醛工厂发生火灾事故,全球VA和VE供给持续紧张。目前部分下游企业还有原料柠檬醛库存可以维持部分生产,随着库存逐渐消化,VA供给或将进一步收缩。基于此判断,我们认为客户大概率将接受报价。

巴斯夫复产进度或将低于预期。

据权威机构Feedinfo报道,巴斯夫宣布柠檬醛工厂至少要到明年3月才开始恢复生产,柠檬醛复产后生产VA和VE,以及VA和VE的发货也需要数周至数月时间,因此欧洲客户认为巴斯夫直到2018年2季度末3季度初才能恢复VA及VE的供应。该复产进度较市场预期再度推迟2-3月。巴斯夫复产持续推迟,意味着全球VA和VE涨价的空间和时间有望继续超预期。

涨价助力发展,四大板块齐发力。

公司近期完成49亿定增,明年产品涨价经营性现金流也将显著增长,资金实力大幅提升。公司在山东规划近万亩土地,维生素外,也在大力发展新材料、营养品和香精香料3大板块。充沛的资金将进一步加速公司未来发展。目前公司5万吨蛋氨酸已经满负荷生产并实现盈利,预计2020年将扩至30万吨,按照2.5万/吨价格计算,完全达产后将新增收入60亿元。

随着新产品产能不断释放,公司成长性凸显,业绩和估值均有望持续提升。

盈利预测与估值:维生素涨价超预期,上调17-19年盈利预测至1.36/4.35/4.38元,目前价格对应PE分别26.5/8.3/8.2倍。公司研发能力强,核心产品市场份额均位居全球前列。巴斯夫事故导致产品持续涨价,公司原料优势明显业绩弹性大。未来产品品种和产能持续扩张,成长空间广阔。维持买入评级。

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