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新和成深度报告:维生素景气回升,蛋氨酸奠定高成长基石

发布时间:2017-11-10    研究机构:浙商证券

维生素行业周期景气,多产品价格已破历史新高

公司是国内维生素行业龙头企业,营养品板块业务中维生素产品主要有维生素A、维生素E、维生素D3、生物素(维生素H)等,伴随今年年中开始的史上最严环保核查,整个维生素行业供给端收缩显著,公司主要维生素产品价格均已经突破历史新高。根据WIND 数据,公司产品维生素A、维生素D3、生物素价格相比去年均有50%-500%的涨幅,并且部分品种现在依然处于价格周期上升阶段,助力业绩再创新高。

蛋氨酸业务在收入体量上具备再造一个“新和成(002001)”潜力

蛋氨酸公司营养品板块未来的潜力大品种,目前一期项目5万吨已于今年投产,总体规划设计产能在30万吨,剩余产能即将在未来3-5年逐步释放。完全释放后体量可媲美国际蛋氨酸龙头。蛋氨酸行业集中度极高,公司是全球第八家具备蛋氨酸核心生产技术的企业。蛋氨酸下游需求增长稳定,且和维生素下游几乎重合,因此公司蛋氨酸业务有望与维生素板块发挥协同效应,凭借公司强大的维生素销售渠道,可以迅速推广蛋氨酸产品,缩短早期的产品培育期,节约渠道建设成本。

香精香料业务持续成长,新材料业务增加公司多元化增长点

公司自2007年开始发展香精香料业务,凭借的强劲的研发实力,以及和维生素上游中间体协同生产的效应,基本可以保证每年推出一个新产品,且部分产品已经具备较强的国际竞争力,公司山东生产基地规划用地1000亩,已经规划多个潜力产品,预计该板快未来可以保持20-30%稳定增长。公司新材料业务主要是PPS 产品,PPS 一期项目5000吨目前运转正常,二期10000万吨项目已经建设完成并试车。

盈利预测及估值

预计公司2017-2019年实现营业收入59.64亿元、68.99亿元、93.95亿元,增速分别为27.00%、15.68%、36.18%。归属母公司净利润13.11亿、16.03亿、19.82亿元,增速分别为9.04%、22.30%、23.61%。预计2017-2019年公司EPS为1.20、1.47、1.82元/股,对应PE 为19.07、15.60、12.62。

申请时请注明股票名称