新和成(002001.CN)

新和成(002001)公司跟踪研究报告:维生素和蛋氨酸价格上行 公司业绩改善值得期待

时间:19-11-15 00:00    来源:广发证券

近期VE 及生物素价格上涨

根据WIND 资讯,11 月15 日国产50%维生素E 价格为43.5 元/公斤,较11 月14 日价格上涨2.5 元/公斤;11 月15 日国产2%生物素价格为77.5元/公斤,价格较8 月初的56 元/公斤上涨明显;根据中国饲料行业信息网,11 月14 日新和成(002001)提高VE 报价至52 元/公斤。近期VE 和生物素价格有所上行。

赢创比利时蛋氨酸工厂发生不可抗力事件,蛋氨酸价格底部上行

赢创官网11 月12 日公布,由于原材料氢氰酸供应出现问题,赢创暂时关闭比利时的两个蛋氨酸工厂,目前公司正在积极研究解决方案。受此影响,WIND 资讯的数据显示,11 月14 日国内蛋氨酸现货均价涨至19760元/吨,较11 月12 日18700 元/吨的价格有明显上行。2009 年至今最高价为115000 元/吨,最低价为17090 元/吨,年均价最高为2014 年的48500元/吨,目前价格仍处于历史底部区间。新和成19 年中报显示,公司目前拥有5 万吨蛋氨酸产能,有望受益蛋氨酸价格上涨。

产品价格上行有望贡献业绩弹性,在建项目打开发展空间

目前公司在营养品板块主要产品有VA、VE、VD3、生物素、蛋氨酸等,中报显示,2019 年上半年公司营养品实现营收24.1 亿元,营收占比62.3%,毛利率45.7%,产品价格上行有望贡献业绩弹性。公司2018 年开始新一轮产能建设周期,有望在2020 年开始为公司贡献较大的业绩增量。中报显示,生物发酵项目进度为80%,营养品项目进度为85%,25 万吨蛋氨酸项目达到预定可使用状态预计在2021 年12 月。

盈利预测与投资建议

公司2019 年前三季度实现归母净利润17.06 亿元,同比下滑32.77%,业绩下滑主要是维生素价格同比下跌所致。Q4 以来,维生素和蛋氨酸供需向好、价格上行,公司业绩有望改善。我们预计2019-2021 年公司每股收益分别为1.12 元、1.48 元、1.71 元,对应当前股价市盈率为19.7 倍、14.4倍、12.5 倍,参考可比上市公司2020PE 均值为22 倍,审慎考虑,对于公司2020 年每股收益给予18 倍PE 估值,对应公司合理价值为26.70 元/股,维持“增持”评级。

风险提示

公司主营产品价格大幅下滑;下游需求持续低迷;相关产品技术扩散风险;在建项目进展低于预期;重大安全、环保生产事故。