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新和成(002001)季报点评报告:下游需求有望边际改善 未来成长确定性高

发布时间:2019-10-29    研究机构:国联证券

事件:

公司发布2019年三季报,前三季度累计实现收入57.66亿元,同比下降14.2%;实现归母净利润17.06亿元,同比下滑32.77%;EPS0.79元。其中3季度实现营业收入18.98亿元,同比下滑8.22%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长14.93%;扣非净利润5.43亿元,同比增长29.98%。

投资要点:

业绩略低于预期,扣非净利润同比增长

3季度营收环比下滑6.56%,同比下滑8.22%,主要由于3季度传统的饲料消费淡季,叠加南方非洲猪瘟影响需求,导致部分饲料企业抛售库存;3季度毛利率47.26%,环比提高0.61PCT,同比提高10.34PCT,推测主要由于公司产品结构改变,巴斯夫维生素A供应问题导致国内维生素A出口同比大幅增长,根据博亚和讯资料,维生素A出口941吨,同比大幅增长73.40%。

下游需求有望边际改善,在建工程助力公司成长根据农业部数据,截至2019年9月生猪存栏19190万头,环比降低3%,降幅收窄,规模以上养殖场生猪存栏量环比增长0.6%;肉禽类养殖数量大幅增长,2020年仍将保持高增速。虽然生猪养殖饲料产业链仍笼罩在悲观情绪之下,部分饲料企业仍有库存抛售风险,但随着需求边际逐渐改善,中端逐步建立库存,饲料需求有望复苏。反倾销调查推动蛋氨酸价格上涨,公司二期10万吨蛋氨酸项目预计明年上半年投产,山东营养品和黑龙江生物发酵一期已经进入设备调试阶段。

盈利预测

我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.09元、1.42元、1.60元,对应当前股价市盈率分别为18倍、14倍、13倍,维持“推荐”评级。

风险提示

需求大幅下滑;项目进度不及预期;工艺安全事故

申请时请注明股票名称