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新和成(002001)2019三季报点评:项目放量等推动Q3单季度业绩同比增加 在建工程大幅提高保障长期成长

发布时间:2019-10-25    研究机构:兴业证券

事件:新和成(002001)发布2019 年三季报,报告期内实现营业收入57.66 亿元,同比下降14.20%;实现营业利润19.91 亿元,同比下降33.58%;实现归母净利润17.06 亿元,同比下降32.77%,实现摊薄每股收益0.79 元(扣非后为0.74 元),每股经营性净现金流0.51 元。其中第三季度实现营业收入18.98 亿元,同比下降8.22%;实现归母净利润5.50 亿元,同比增长14.93%;折合单季度EPS 为0.26 元。

维持“审慎增持”的投资评级。PPS 二期项目投产,部分产品Q3 单季度均价同比提高,新和成Q3 单季度净利润实现同比增加。但受主导产品VA、VE、蛋氨酸前三季度均价同比下滑影响,公司营收和净利润均出现下滑。

公司营养品项目、生物发酵项目按计划稳步推进,在建工程大幅提高,达产后有望成为业绩新增长极。

新和成主营营养品、香精香料、新材料等产品,已成为世界四大维生素生产企业之一。营养品方面,VA 因供应受影响盈利能力大幅提升,拟建2万吨VE 项目或进一步降低成本;蛋氨酸一期项目已投入生产,二期25 万吨募投项目已开始建设。香精香料方面,公司芳樟醇、叶醇等系列产品全球市占率名列前茅;在建麦芽酚等产能,可进一步丰富产品线。新材料方面,公司PPS 与PPA 处国内领先地位,PPS 二期扩建投产,发展空间广阔。

此外公司拟在黑龙江投资36 亿元建立生物发酵产业园,其山东工业园也被列为山东新旧动能转换重点建设项目。我们调整公司2019-2021 年EPS预测分别为1.13、1.33、1.50 元,维持“审慎增持”的投资评级。

风险提示:化工品价格大幅波动的风险,新建项目投产不及预期的风险,中美贸易战对全球经济发展的影响存在不确定性的风险。

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