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新和成(002001)2020Q1业绩预告点评:Q1业绩预告超预期 维生素景气向上

时间:20-04-11 00:00    来源:中泰证券

事件:公司发布2020 年1 季度业绩预告,预期可实现归母净利润86793.79万元-97004.82 万元,同比增长70%-90%。

点评:

维生素景气推动公司业绩大幅增长。2020 年一季度,受全球供应链影响,维生素板块景气度明显上行,产品价格不断上涨。作为全球维生素龙头,公司充分受益,维生素A、维生素E、生物素等产品销售价格与销售数量较上年同期有增长。据wind 数据显示,2019 年一季度VE 均价39.88 元/kg,2020 年一季度VE 均价60.19 元/kg,同比增长50.93%; 2019 年一季度2%生物素均价54 元/kg,2020 年一季度2%生物素均价257 元/kg,同比大幅增长375.93%。

此外,2019 年一季度VA 均价374.76 元/kg,2020 年一季度 VA 均价367.54元/kg,同比下滑1.93%。公司主要产品价格大幅上涨,实现业绩同比大增。

公司维生素板块主要品种价格节后全面大涨

行业供需格局偏紧,下游需求持续回暖,支撑维生素价格及销量上涨。短期看,国内外疫情突发,国内外企业生产及交通运输管控措施较为严格,下游客户备货不足而采购需求迫切,造成维生素价格全面大涨。根据wind 数据显示,VA从2020 年初 307.5 元/kg 快速上涨至535 元/kg;VE 从2020 年初 48.5 元/kg快速上涨至72.5 元/kg。长期看,国内养殖业环比回暖,下游需求好转加速社会库存消化,利于供给端继续掌控主动权,也利于维生素产品实现量价齐升。

技术成就龙头地位,资本投入或迎来释放期

公司作为全球维生素龙头企业,是VA 和VE 全球第二大供应商,同时也是蛋氨酸行业的主要供应商。公司目前积极开拓山东及黑龙江基地,深度布局营养品业务,涉及新增品种包括VB2/VC/VB6/VB12 等。未来,蛋氨酸产能也将由5 万吨提升至30 万吨,蛋氨酸业务也将成为公司营养品板块的又一支柱。公司成长性突出,多业务布局有望使公司进一步成长为全球精细化工的引领者。

盈利预测:考虑到3 月起海外疫情持续加剧,海外供给受到较大影响,短时间恢复难度较大,公司主要维生素品种价格有望保持上涨趋势。我们上调盈利预测,预计公司2019-2021 年可实现营业收入分别为7606/12212/14732 百万元,可实现归母净利润分别为2218/4430/5122 百万元,对应PE 分别为27/13/12倍,维持“买入”评级。 (调整前预测值:2019-2021 年营业收入分别为7606/10791/13112 百万元,可实现归母净利润分别为2218/3296/4000 百万元。)风险提示:维生素价格下跌;下游需求萎靡影响公司产品销售。