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新和成(002001):受益产品价格上涨 Q1业绩预增70%-90%

时间:20-04-13 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司Q1 业绩预增70%-90%。公司发布2020 年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润8.68-9.70 亿元,同比预增70%-90%。公司Q1业绩大幅预增,受益于公司主营产品销售价格和销售数量同比增长。

供需共振,公司主导产品价格上行。公司主导产品为饲料添加剂,供给格局稳定且行业集中度高,需求相对刚性且有望受益于养殖景气回暖,供需共振下产品价格上行。根据WIND 资讯,20Q1:国内VA 市场均价为359 元/公斤,同比19Q1 下跌5%,环比20Q4 上涨12%;国内VE 市场均价为59 元/公斤,同比上涨47%,环比上涨30%;国内VD3 市场均价为120 元/公斤,同比下跌60%,环比上涨4%;国内生物素市场均价为245 元/公斤,同比上涨353%,环比上涨154%;国内蛋氨酸市场均价为20633 元/吨,同比上涨15%,环比上涨7%。公司主导产品Q1 均价同比涨跌互现,环比均实现上涨。截至4 月10日,国内VA 市场价为535 元/公斤,国内VE 市场价为75.5 元/公斤,国内VD3 市场价为425 元/公斤,国内生物素市场价为295 元/公斤,国内蛋氨酸市场价为26300 元/吨,产品价格较年初及Q1 均价均有一定幅度的上涨。

资本开支项目逐步落地,打造综合饲料添加剂领先企业。公司2018年开始新一轮产能建设周期,有望在2020 年开始为公司贡献业绩增量,随着未来山东维生素项目逐步达产,蛋氨酸项目有序投产,黑龙江生物发酵项目产品链条不断完善,公司化学合成和生物发酵两大平台有望充分发挥协同作用,打造综合饲料添加剂领先企业。

盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021 年公司每股收益分别为1.03 元、1.79 元、2.15 元,对应当前股价市盈率为26.7 倍、15.4 倍、12.8 倍,参考可比上市公司估值水平,对于公司2020 年每股收益给予18 倍PE 估值,对应公司合理价值为32.24 元/股,维持“增持”评级。

风险提示。公司主营产品价格大幅下滑;下游需求持续低迷;相关产品技术扩散风险;在建项目进展低于预期;重大安全、环保生产事故。