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新和成(002001):20Q1业绩超预期 维生素价量双升 景气有望持续

发布时间:2020-04-14    研究机构:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公司发布2020 年一季报预告:公司2020Q1 实现归母净利润8.68-9.70 亿元(YoY70%-90%,QoQ 70%-90%),大超市场预期。

2020 年Q1 维生素A/E/H 价格普涨,业绩同比环比大幅改善,VE 格局改善价格有望持续回升。2020 年一季度由于国内外新冠肺炎影响,企业复工推迟、交通运输受阻,维生素价格普涨。2020Q1 VA/VE 市场均价分别为 375/58 元/kg, 2019Q1 及Q4 VA/VE市场均价分别为 375/40 元/kg 及320/45 元/kg,同比环比均有较大幅增长,尤其是3月份量价齐升。VA 全球六家生产企业格局稳定,巴斯夫预告今年下半年装置将再次停产检修,预计价格中枢震荡;VE 行业2019 年帝斯曼完成对能特科技收购,并对其装置进行长时间改造升级,而朗盛间甲酚装置故障导致产品供应大幅收缩,在导致间甲酚价格上涨的同时,对于采用间甲酚工艺的VE 企业生产造成影响。短期海外产能受疫情影响,价格大幅上涨,长期看VE 竞争格局得到优化,价格有望持续维持。此外生物素VH 去年受苏北事件影响,海嘉诺及浙江医药长期停产,纯品价格从300 美元/kg 上涨并长期维持在1250 美元/kg,公司有纯品110 吨,预计单季度贡献利润1.5 亿元。

山东香精香料、蛋氨酸等新项目进入投产阶段,长期成长可期。19 年三季度末公司在建工程达到79.7 亿元,主要是年产25 万吨蛋氨酸项目、黑龙江生物发酵项目建设投入所致。当前山东VE 项目已顺利投产,黑龙江生物发酵项目处于试生产阶段,10 万吨蛋氨酸项目有望于二季度投产。公司在营养品、香精香料、新材料等领域的持续投入为其长期成长奠定基础,未来比肩国际巨头帝斯曼。

投资建议:维持“增持”评级。由于维生素价格上涨,我们维持2019 年,上调2020-21年盈利预测,预计公司归母净利润为22.18、38.7、46.9 亿元(原预测为22.18、29.53、37.01 亿元),对应的EPS 为1.03、1.80、2.18 元,PE 为 27X、15X、13X。

风险提示:维生素产品价格上涨不及预期,新项目投产进度及效益不及预期

申请时请注明股票名称