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新和成(002001):维生素景气上行 一季度业绩靓丽

发布时间:2020-04-14    研究机构:长江证券

  事件描述

  公司发布业绩预告,预计2020 年一季度实现归属净利润8.7~9.7 亿元,较上年同期增长70.0~90.0%,环比2019Q4 增长69.3%~89.3%。

事件评论

一季度业绩同比大幅增长,源于产品量价齐升。根据博亚和讯的数据,2020 年一季度维生素A(50 万IU)、维生素E(50%)、生物素(2%)和蛋氨酸的市场均价分别为367.5 元/公斤、60.2 元/公斤、257.1 元/公斤和20.7 元/公斤,较去年同期分别变化-1.9%、+50.9%、+373.0%及+15.5%。考虑到VA 等产品的销售大多集中于春节后的涨价时期,因此公司VA 实际销售均价或亦同比上涨。此外,由于行业库存处于低位,且下游需求偏刚性,因此公司维生素A、维生素E、生物素等产品的销量较上年同期亦有所增长。在量价齐升的推动下,公司一季度业绩表现靓丽。

维生素行业短期供给受限,中长期格局维持寡头垄断,行业景气不断上行。维生素为全球贸易产品,除中国外,全球大部分产能位于欧洲,此次新冠疫情在海外的蔓延或对维生素供给产生较大影响,短期供给紧张,库存处于低位,而饲料端需求偏刚性,受疫情影响有限,在供需改善的背景下,VA、VE 等产品的价格均出现显著上涨。根据博亚和讯,截至2020 年4 月10 日,维生素A(50 万IU)、维生素E(50%)、生物素(2%)的市场报价分别为535.0 元/公斤、75.5 元/公斤和295.0元/公斤,较春节前分别上涨74.0%、55.7%和68.6%。中长期看,维生素A、维生素E 等均处于寡头垄断格局,行业高盈利状态有望持续。

公司新建项目提供长期成长性。除了短期受益于维生素景气向上之外,新和成(002001)持续向产业链上下游延伸,通过自主研发不断突破新工艺,并规划了一系列资本开支计划,包括年产25 万吨蛋氨酸项目、年产11000吨营养品及9000 吨精细化学品、年产3000 吨麦芽酚项目以及黑龙江发酵项目。随着新项目陆续投产,公司将进入崭新的发展阶段。

公司是维生素行业龙头企业,受益于行业景气向上,并持续开拓香精香料、新材料和生物发酵项目,长期成长空间巨大。上调公司2020-2021年业绩预测至43.2、53.0 亿元,维持“买入”评级。

  风险提示: 1. 维生素价格大幅波动;2. 新建项目进度不及预期。

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