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新和成(002001):维生素提价致中报预增90%-100%

时间:20-06-24 00:00    来源:华泰证券

中报预增90%-100%,上调业绩预期

新和成(002001)披露2020年中报业绩预告,预计2020H1实现归母净利21.96-23.11亿元,同比增90%-100%。以前述区间计算,2020Q2 实现归母净利12.95-14.10 亿元,同比增101%-119%,2020Q1 实现归母净利9.01 亿元。我们上调公司2020-2022 年EPS 预期至1.82/2.05/2.32 元(原值1.70/1.99/2.27 元),维持“增持”评级。

维生素价格提振是业绩大增主因

据公司公告,业绩大增是维生素A/E/H 等品种销量及价格显著提升所致。据博亚和讯,2020 年年初至6 月中旬VA(50 万UI/g,下同)、VE(50%,下同)、VH(2%,下同)平均报价分别为429、67、260 元/千克,较2019H1均价分别提升15.3%、52.0%、372%。据饲料巴巴,6 月22 日VA/VE/VH报价分别为435、70、185 元/千克,价格较4 月高点分别回落18.7%,7.3%,43.1%,主要是由于淡季需求回落所致。但6 月BASF 在VA 方面停止接单,叠加VE/VH 等品种检修因素影响,厂家挺价意愿渐强,下游采购回暖,维生素价格逐步企稳。

新项目持续投产,营养品龙头多元化扩张

据公司年报,2020 年公司山东产业园一期项目、黑龙江发酵项目有望完全转固,产能逐步释放,10 万吨/年蛋氨酸二期有望试车,新项目在前期密集资本开支后陆续进入落地期。我们认为公司坚持贯彻产业链一体化及营养品品类多元化战略,有望强化公司全球营养品龙头地位。

维持“增持”评级

结合近期产品价格走势,我们上调公司 2020-2022 年EPS 预期分别为1.82/2.05/2.32 元(原值1.70/1.99/2.27 元)。 结合可比公司估值水平(2020年Wind 一致预期平均16 倍PE)及公司未来新项目成长性,给予公司2020年18-21 倍 PE,对应目标价为32.76-38.22 元(原值32.30-37.40 元),维持“增持”评级。

风险提示: 下游需求低于预期风险,维生素供给协同不达预期风险,新项目推进不达预期风险。