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新和成(002001):精细化工合成巨头成长性持续

时间:20-08-28 00:00    来源:东兴证券

新和成(002001)公布2020 年上半年业绩:营业收入52.90 亿元,YoY+36.79%,归母净利润22.12 亿元,YoY+91.41%,对应EPS 为1.03 元。

维生素龙头受益行业景气度提升。我们预计维生素行业下游需求逐步恢复,供应格局改善,行业景气度将逐渐提升。公司现有维生素A 产能1 万吨;维生素E 油总产能4.5 万吨,其中新增的2 万吨产能已投产,目前正在逐步关停老产能。公司有望持续受益行业供需格局改善,2020H 营养品板块毛利率达到63.41%,同比大幅提升17.7 个百分点。

多元化产品供应有望强化公司全球营养品龙头地位。①蛋氨酸:公司蛋氨酸一期5 万吨产能已实现满负荷生产,二期10 万吨生产线虽受疫情影响有所滞后,但项目总体进度可控,目前已投入试生产,标志着公司向年产蛋氨酸30万吨的发展目标又迈出了坚实的一步,届时公司将成为国内蛋氨酸龙头。②黑龙江生物发酵项目:目前一期项目已进入试生产阶段,试生产负荷逐步提升,产品包括叶红素、山梨醇、己糖酸等系列高附加值绿色食品添加剂和营养品,提升公司长期竞争力。

公司持续增长的驱动力在于产业链驱动。①一体化:公司维生素业务强化中间体供应,并不断改善工艺流程,实现维生素产品从中间体到产成品的一体化生产。②系列化:公司由维生素业务拓展至香精香料、原料药、食品添加剂、生物发酵产品,实现了对于下游饲料、医药、食品客户的系列化供应。

公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020~2022 年净利润分别为40.54、47.56 和54.41 亿元,对应EPS 分别为1.89、2.21 和2.53 元,目前股价对应P/E 分别为17 倍、15 倍和13 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:技术路线竞争加剧;下游客户订单减少;下游需求增速不及预期。