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新和成(002001):维生素量价齐升 二季度加速增长

时间:20-08-30 00:00    来源:华泰证券

中报营收同比增37%,归母净利润同比增 91%

新和成(002001)披露 2020 年中报,上半年实现营收52.9 亿元,同比+36.8%,实现归母净利22.1 亿元,同比+91.4%,对应EPS 为1.03 元。其中二季度实现收入26.7 亿元,同比增31.5%,实现归母净利13.1 亿元,同比增103.2%。我们预计公司2020-2022 年 EPS 分别为1.92/2.10/2.37元,维持“增持”评级。

维生素价量齐升带动业绩增长

据博亚和讯,2020 年1-6 月VA(50 万UI/g,下同)、VE(50%,下同)、VH(2%,下同)平均报价分别为432、67、260 元/千克,较2019H1 均价分别提升16.4%、52.0%、372%。公司上半年公司营养品板块维生素产品销售价格和销售量均有不同程度的提升,业务营收同比上涨54.4%至37.2 亿元,毛利率同比增17.7pct 至63.4%。香精香料、新材料业务营收分别同比变动+15.4%/-0.5%至10.5/3.1 亿元,毛利率分别同比变动-2.7/+15.7pct 至56.8%/42.7%。收入体量增长下,公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.5/1.0/0.8/0.3pct 至2.5%/3.4%/4.1%/1.4%。

淡季检修助维生素市场热度回升,公司新建项目进展顺利据博亚和讯,8 月27 日国内VH/VE/蛋氨酸报价分别为120.0/67.5/18.25元/千克,较6 月底价格下跌35.1%/2.17%/7.6%,VA 报价435 元/千克,与6 月底持平,较3 月底下跌18.7%,但8 月以来伴随VA、VE 国内及欧洲厂家停产检修,叠加需求改善,部分厂家报价有所回升,VH 等小品种需求好转,部分厂家停报。据公司中报,蛋氨酸二期项目年产10 万吨生产线已进入试生产阶段,将逐步释放产能;黑龙江新昊电完成转固,黑龙江工业园一期生物发酵项目进度99%。新项目将增强公司营养品多元化布局,持续助力成长。

维持“增持”评级

考虑当前维生素价格走势,我们上调公司2020-2022 年EPS 分别至1.92/2.10/2.37 元(原值1.82/2.05/2.32 元)。结合可比公司估值水平(2020 年Wind 一致预期平均21 倍PE),考虑华宝股份因电子烟概念拉高平均估值,给予公司 2020 年19 倍PE,对应目标价为36.48 元(原值32.76-38.22 元),维持“增持”评级。

风险提示:下游需求低于预期风险,维生素供给协同不达预期风险,新项目推进不达预期风险。