新和成(002001.CN)

新和成(002001)公司半年报:20H1归母净利润同比增长91.41% 看好产能投放带来的长期增长

时间:20-09-04 00:00    来源:海通证券

新和成(002001)公布2020 年半年度报告。2020 年上半年公司实现营业收入52.90 亿元,同比增长36.79%;实现归母净利润22.12 亿元,同比增长91.41%。

2020 年上半年利润下滑主要源于营业收入上升及三项费用率下降。1)分产品营业收入来看,营养品、香精香料、新材料产品2020 年上半年营业收入同比分别变化54.40、15.43、-0.50 个百分点至37.21、10.53、3.11 亿元;2)分产品毛利率来看,营养品、香精香料、新材料产品2020 年上半年毛利率同比分别变化17.70、-2.65、15.71 个百分点至 63.41%、56.76%、42.74%;3)销售、管理(包括研发)、财务费用率2020 年上半年同比分别变化-0.51、-1.78、-0.29 个百分点至2.47%、7.57%、1.42%,合计三项费用率变化-2.58个百分点至11.46%;(4)我们认为收入增长源于VA 和VE 价格上涨。根据Wind,2020 年上半年,VA 均价为424.45 元/千克,同比上涨13.62%,VE均价66.34 元/千克,同比上涨52.51%。

公司在建产能丰富,投产后有望大幅提升利润。受疫情影响,公司部分重点项目关键节点虽有滞后,但项目总体进度可控。报告期内,蛋氨酸二期项目年产10 万吨生产线已投入试生产,标志着公司向实现年产蛋氨酸30 万吨的发展目标又迈出了坚实的一步。生物发酵项目按计划稳步推进,试生产负荷逐步提升。

公司技术资源丰富、技术研发能力强,2020 年上半年公司研发费用达2.19亿,同比增长14.14%,研发费用率占收入比例达4.13%。公司与浙江大学、中科院、江南大学、中国农业大学、浙江工业大学等多家研究院所高校开展密切合作,建有国家认定企业技术中心、国家级博士后工作站、国家模范院士专家工作站等研发机构,设有生物医药实验室、超临界反应实验室、工程装备研究中心等实验室,配备600M 带超低温探头核磁共振仪等世界先进的科研仪器设备,掌握了超临界反应、高真空精馏、连续化反应等国内领先技术。2020 年上半年公司研发费用达2.19 亿,同比增长14.14%,研发费用占收入比例达4.13%。

盈利预测与投资评级。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.89、2.15、2.53 元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值倍数为2020 年21-23倍PE,对应合理价值区间为39.69-43.47 元,维持优于大市评级。

风险提示。VA、蛋氨酸等产品价格下跌的风险;在建产能投放不达预期;宏观经济下行。