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新和成(002001):Q1业绩稳健增长 新项目助力成长

时间:21-05-02 00:00    来源:华泰证券

一季度归母净利同比增 26%,维持“增持”评级新和成(002001)发布 2021 年一季报,实现营收 37.44 亿元(yoy+42.64%),实现归母净利11.37亿元(yoy+26.34%),对应EPS为0.53元。我们预计2021-2023年公司 EPS 分别为 2.02/2.28/2.59 元,维持“增持”评级。

销量增长带动业绩上升,期间费用率略有增加

据博亚和讯,2021 年 Q1 国内 VA(50 万 IU/g,下同)/VE(50%,下同)均价分别为 364.4/74.6 元/千克,同比分别降 0.8%/增 23.9%,公司毛利率同比降 2.9pct 至 48.1%,但公司以量补价带动业绩增长。公司期间费用率同比增 2.9pct 至 16.2%,销售/管理/研发费用率分别同比增 1.4/0.2/0.7pct至 3.0%/6.9%/4.3%,财务费用率同比增 0.7pct 至 2.0%,主要系汇兑损失和利息支出增加。

维生素价格维持高位,新项目投产助力成长

据博亚和讯,4 月 28 日国内 VA/VE/2%生物素报价分别为 335/77.5/70 元/千克,年初以来分别上涨 6.3%/24.0%/21.7%。2020 年公司蛋氨酸一期 5万吨生产线实现满负荷生产,全年成本显著下降,二期 25 万吨/年项目其中10 万吨装置如期投入使用,目前已正常生产,15 万吨装置按计划进行;生物发酵项目(一期)顺利完成达产验收,实现满负荷生产。

维持“增持”评级

我们维持公司 2021-2023 年 EPS 预测为 2.02/2.28/2.59 元,结合可比公司估值水平(2021 年 Wind 一致预期平均 19 倍 PE),考虑到公司产品多元化扩张、全球营养品龙头地位有望进一步加强,给予公司 2021 年 23 倍 PE,对应目标价 46.46 元(前值 44.44 元),维持“增持”评级。

风险提示:产品价格下跌风险,新项目投产进度不达预期风险。