新和成(002001.CN)

新和成(002001):创新驱动公司成长 构建技术和资金双重壁垒

时间:21-05-11 00:00    来源:中国国际金融

投资亮点

首次覆盖新和成(002001)(002001)给予跑赢行业评级,目标价47.74 元,对应2021 年PE 估值倍数22 倍。理由如下:

创新驱动型企业,成长仍是主旋律:公司是创新驱动型企业,与公司主要对标企业巴斯夫、帝斯曼、赢创等国际精细化工巨头以及国内的万华化学发展路径相似,我们认为公司中长期有望成长为国际著名精细化工巨头。

看好公司营养品、香精香料、新材料板块的中长期成长性:

营养品板块继续转型升级:我们认为公司未来有望实现维生素单体全品类覆盖;公司从初级产品供应商向产品组合+解决方案转型,积极布局人用营养品市场;香精香料板块仍有较大成长空间:我们认为公司有望提升香精香料产品市场占有率,同时拓展香料品种,形成多品种、全系列,并尝试延伸柠檬醛产业链至L-薄荷醇;新材料板块成长逐步兑现。己二腈中试装置已开工建设,仍需等待中试验证结果以及后续项目进展。若能突破,公司将进入尼龙66 及高温尼龙产业链,打开新材料的另一条新赛道。

短期亮点:我们认为营养品中维生素E 受益于行业格局整合,有望维持较高景气度;维生素A 处于较高景气周期;黑龙江发酵基地维生素C 和辅酶Q10 价格处于高位,利好公司业绩;蛋氨酸项目逐步成熟,迈向收获期,现有产能15 万吨/年,三期15 万吨产能已开始建设,预计2023 年投产,将进入全球产能前四;香精香料板块香料品种逐步拓展;新材料PPS现有产能15000 吨,公司PPS 树脂扩产项目处于在建状态。

我们与市场的最大不同?市场关注维生素等产品价格,但我们认为公司属于创新驱动成长的精细化工龙头,需要更多关注公司长期成长性,关注公司创新产品投放节奏。

潜在催化剂:新产品投放;维生素C、蛋氨酸产能爬坡释放;产品价格上涨;

盈利预测与估值

我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.14 元、2.37 元、2.60 元,CAGR 为16%。目前公司股价对应2021/22/23 年市盈率18/16/15x。

首次覆盖给予“跑赢行业”评级,目标价47.74 元,对应2021/22/23年22/20/18x 市盈率和23.2%上涨空间。

风险

维生素A 价格低于预期,维生素E 价格低于预期,蛋氨酸价格低于预期,PPS 价格低于预期,原材料价格大涨,新项目进展低于预期,化工安全生产的风险。