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新和成(002001)公司简评报告:VE价格持续上涨 公司周期成长属性兼具

时间:21-05-21 00:00    来源:首创证券

事件:维生素 E价格持续上涨,目前价格为77 元/公斤,同比年初上涨18.5%,蛋氨酸价格目前为22.5 元/公斤,同比年初上涨28%。

点评:

供需格局改善,VE 价格走强。维生素E 产品价格近日连续上涨,目前已经达到77 元/公斤,较年初上涨18.5%,我们认为这是由多方面因素所影响的:供给方面, “五一”期间能特科技厂区发生事故,VE 生产线已停产检修,巴斯夫VE 生产线发生事故,供给有所减少,同时需求方面虽然猪肉价格有所下跌,但伴随春节期间VE 库存消耗,补库存需求提升。另外,我国是维生素出口国,海运价格上涨以及国际大宗化工原料上涨也进一步推高VE 生产成本,VE 价格中枢有望维持高位震荡。

VA 产品有望迎来景气周期。当前时点VA 产品从供给端来看,一方面巴斯夫马来西亚工厂受封国影响严重,同时其欧洲工厂扩建生产线期间装置不能正常生产,另外新和成(002001)7 月初有检修计划,供应情况偏紧。我们认为供给侧的紧张叠加海运价格和大宗化工原料价格上涨影响,VA有望迎来景气周期。

公司持续成长属性确定。目前公司黑龙江基地生物发酵项目(一期)主要生产辅酶Q10 及维生素产品,未来有望利用当地丰富的生物质以及电力资源,近一步降低生产成本,丰富产品种类,从合成工艺和发酵工艺两方面交替发展,提升公司综合竞争力。同时根据公司公告,目前在建25 万吨蛋氨酸产能,随着蛋氨酸新产能陆续达产释放,公司未来增长可期。

投资建议:受顺周期经济复苏影响,维生素A/E 价格中枢有望提振,维生素A/E 每上涨10 元/公斤对应公司增厚EPS0.33/0.07 元;蛋氨酸、生物发酵等新项目投产将为公司带来新的增长点。公司是典型时间换空间优质标的,多元化布局下兼具周期及成长属性。我们预计公司2021~2023年实现归母净利润45.1 亿/53.0 亿/62.9 亿元,EPS 1.75/2.06/2.44 元,对应当前股价PE 18.5/15.8/13.3 倍,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动,疫情缓解不及预期