新和成(002001.CN)

新和成(002001):创新驱动 公司成长可期

时间:21-07-02 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

近期我们参加了新和成(002001)调研,与公司管理层进行了交流。

评论

我们认为公司属于创新驱动型企业,公司成长仍是未来的主旋律,公司在产品规划上,坚持“一体化、系列化、协同性”等原则,子公司高度专业化,集团适度多元化,战略积极进取,战术谨慎,不盲目扩张,看好公司营养品、香精香料、新材料板块的中长期成长性。

公司营养品业务转型升级。公司营养品板块业务主要包括维生素、氨基酸等产品,公司坚持营养品做全做大做强的思路,3万吨/年维生素C产能20年3季度投产,维生素B2.B12,B6产能在建,人类营养品项目处于规划中,我们认为公司未来一方面有望实现维生素单体全品类覆盖,另一方面有望实现维生素各应用场景全覆盖;公司从初级产品供应商向产品组合+解决方案转型,积极布局人用营养品市场。

香精香料板块仍有较大成长空间。公司是国内香料龙头,芳樟醇系列、柠檬醛系列等主要产品位居全球前列,我们认为公司有望提升现有香精香料产品市场占有率,同时拓展香料品种,形成多品种、全系列,并尝试延伸柠檬醛产业链至L薄荷醇。

新材料板块成长逐步兑现。新材料PPS现有产能15000吨,已成为PPS全球市场重要参与者,公司PPS树脂扩产项目在建;己二睛中试装置运行良好,处于验证技术和数据积累阶段,考虑到国内己二睛未来有望保持较快增速,叠加己二睛进口替代需求,虽然数家国内企业有望进入己二睛行业,我们认为未来新和成的己二腈项目仍有较大市场空间,公司己二膊项目若能突破,公司将进入尼龙66及高温尼龙产业链,打开新材料的另一条新赛道。

估值与建议

我们维持2021/22年盈利预测,净利润分别对应为46.06,50.88亿元,目前公司股价对应2021/22年市盈率16/15x,继续看好公司长期成长性,维持除权后目标价39.78元,对应38.6%的上行空间,目标价对应2021/22年22/20x市盈率,维持跑赢行业评级。

风险

维生素A价格低于预期,维生素E价格低于预期,蛋氨酸价格低于预期,PPS价格低于预期,原材料价格大涨,新项目进展低于预期,化工安全生产的风险。