新和成(002001.CN)

新和成(002001):多平台、新项目 助力公司发展再上台阶

时间:21-09-03 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司为锐意进取的精细化工龙头。新和成(002001)为精细化工行业标杆企业,公司产品发展脉路清晰,策略扎实,产品研发储备强,产品致力于做到行业领先,其中VA 和VE 在技术及规模方面均为行业领先。公司目前拥有浙江上虞、浙江新昌、山东潍坊、黑龙江绥化四大生产基地,多个项目产能建设有望助力公司业绩再上一个台阶。蛋氨酸、生物发酵项目、新材料项目未来增量可期。今年2 月,公司第三期员工持股计划完成购买,8 月公司再次发布3-6 亿元的回购计划,发展信心十足。

蛋氨酸产能逐步释放。我国蛋氨酸进口依存度较高,目前价格处于低位;据公司2020 年年报披露,蛋氨酸一期5 万吨生产线实现满负荷生产,全年成本显著下降;二期25 万吨/年项目中10 万吨装置如期投入使用,目前已正常生产,15 万吨装置建设按计划进行。

生物发酵项目顺利达产,合成生物技术未来可期。生物发酵技术应用广泛,污染低耗能少,顺应碳中和趋势;公司黑龙江生物发酵项目一期已于2020 年10 月投产,二期正在建设中。未来公司维生素生产有望兼具化学合成技术和生物合成技术,尤其打开维生素B 族的空间。

新材料业务有望成为新的增长极。公司在PPS 和PPA 领域持续深耕;己二腈未来发展空间较大,公司生产己二腈具备原料优势,可形成产业链协同效应,未来布局值得期待。

盈利预测与投资建议。预计21-23 年公司每股收益分别为1.80 元、2.16元、2.43 元,当前股价对应市盈率为17 倍、14 倍、13 倍,维持公司合理价值为42.03 元/股的判断不变,对应公司2021 年每股收益23 倍PE 估值,维持“增持”评级。

风险提示。主营产品价格大幅下滑;维生素及蛋氨酸下游饲料需求低迷,新材料下游应用拓展不及预期;在建项目进展低于预期。