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新和成公司跟踪报告:全球最大维生素企业限产,VA、VE将迎来超长景气大周期

发布时间:2016-07-31    研究机构:海通证券

事件:根据欧洲饲料网,全球最大维生素企业因环保原因,其瑞士工厂将被迫限产。DSM环保限产,周期长,VA、VE供给大幅下降。DSM是全球最大的维生素生产企业,其瑞士工厂,因装置和技术老旧,工业工程不足,当地政府要求整改,限制污水排放,并给出明确的排放目标,DSM被迫下降厂区装置负荷30%以上;DSM瑞士工厂包括DSM全部的VA、VE产能,产能占全球产能的30%和25%;按照其最低30%的限产负荷,全球VA、VE供给量下降10%、8%。

DSM限产,VA、VE迎来超长景气大周期。我们在年初指出,本轮维生素的景气周期是超过07-08年的大周期:我们从15年底开始推荐VA,VA价格从1月19号开始上涨,由100元/千克,目前已经上涨至360元/千克,已经达到历史最高点;我们一季度开始推荐VE,VE的价格4月6日开始上涨,目前已经由40元/千克上涨至90元,历史最高价格超过200元/千克。在VA、VE需求向好、供给收缩的大背景下,全球最大的生产企业DSM被迫限产,且限产周期长,产量影响大,VA、VE的景气度将被大幅放大,周期也将被大幅拉长,VA、VE迎来超长景气大周期。

维持买入评级。新和成(002001)是国内最大的VA生产企业,按照2015年的销量计算,VA价格每上涨100元/千克,其增厚EPS0.38元;同样,公司也是国内最大,全球第二大VE生产企业,VE价格每上涨10元/千克,增厚EPS0.24元;我们预计新和成2016-2018年公司EPS为1.63、1.75、1.90元,给予公司17年20倍PE,对应目标价35元,维持“买入”评级。

风险提示:产品价格上涨低于预期的风险。

申请时请注明股票名称