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新和成:Q1业绩低于预期,蛋氨酸产品生产顺利

发布时间:2017-04-24    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司17Q1业绩低于预期。公司发布2017一季报,17Q1年实现营业收入12.27亿元(YoY+13.01%,QoQ -3.60%),归属上市公司股东净利润为2.32亿元(YoY+48.86%,QoQ-35.14%),EPS 0.21元(低于我们预期0.3元)。

维生素价格逐步回调。目前VA 价格维持在180-190元/kg 左右,VE 价格维持在48-52元/kg,Q1价格因下游需求受禽流感影响回调。2016Q1 VA/VE 均价为191.81、44.33元/kg,2016Q4283.51、81.56元/kg,同时由于去年同期有部分低价老订单,因此产品均价仍未提上来。能特科技维E 项目已投产,海嘉诺VE 粉已经正常生产和销售,预计未来维A 及E 价格仍将缓慢下行。

定增扩产25万吨蛋氨酸,有望再造一个新和成(002001)。公司蛋氨酸一期5万吨项目试车基本完成,目前已正式投产,日产量在1000吨左右。目前蛋氨酸市场价格在2万元/吨,毛利率约40%左右。此次扩产后,公司蛋氨酸产能达30万吨,支撑60亿的销售收入,有望再造一个新和成。

香精香料业务锦上添花,新材料、原料药多项新型业务均处于顺利进展。公司借助自身工艺优势开展香精香料业务,目前已经逐步进入高速增长期,2016年香精香料营收同比增长25%。此外,5000吨PPS(聚苯硫醚)已满产,二期扩产1万吨已建成即将投产。PPA(聚邻苯二甲酰胺)项目也已完成一期建设并已开始试生产。同时公司与闰土股份合作,合力打造中间体业务。

盈利预测和估值。公司作为动物营养剂维生素、氨基酸龙头,多项业务梯级成长,有序推进,维持“买入”评级,维持盈利预测。预计2017-19年EPS 分别为1.20、1.30、1.58元,当前股价对应17-19年PE 为16X、15X、12X。

风险提示:维生素价格持续下滑导致业绩不达预期;蛋氨酸价格下滑;新材料拓展不及预期。

申请时请注明股票名称