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新和成:公司实际控制人大比例间接增持,彰显长期发展信心

发布时间:2017-06-07    研究机构:申万宏源

公司公告:公司实际控制人胡柏藩通过控制的合伙企业受让了新和成(002001)集团其他部分股东转让的股权。本次增持前,胡柏藩直接持有新和成集团53.76%的股权并直接持有公司0.52%的股权,新和成集团持有公司56.36%的股权。本次增持后,胡柏藩直接或间接控制的新和成集团股权比例增加了14.74%至68.50%。

维生素价格逐步回调。目前VA价格持续下跌至在135-140元/kg左右,VE价格持续下跌至在39-42元/kg,Q1价格因下游需求受禽流感影响回调。2016Q1VA/VE均价为191.81、44.33元/kg,2016Q4283.51、81.56元/kg,同时由于去年同期有部分低价老订单,因此产品均价仍未提上来。能特科技维E项目已投产,处于调试生产阶段,海嘉诺VE粉已经正常生产和销售,预计未来维A及E价格仍将缓慢下行。

定增扩产25万吨蛋氨酸,有望再造一个新和成。公司蛋氨酸一期5万吨项目试车基本完成,目前已正式投产,日产量在100吨左右。目前蛋氨酸市场价格约2万元/吨,毛利率约40%左右。此次扩产后,公司蛋氨酸产能达30万吨,支撑60亿的销售收入,有望再造一个新和成。

香精香料业务锦上添花,新材料、原料药多项新型业务均处于顺利进展。公司借助自身工艺优势开展香精香料业务,目前已经逐步进入高速增长期,2016年香精香料营收同比增长25%,2017Q1继续维持高增长,全年有望达到40%增长。此外,5000吨PPS(聚苯硫醚)已满产,二期扩产1万吨已建成即将投产。PPA(聚邻苯二甲酰胺)项目也已完成一期建设并已开始试生产。同时公司与闰土股份合作,合力打造中间体业务。

盈利预测和估值。公司作为动物营养剂维生素、氨基酸龙头,多项业务梯级成长,有序推进,实际控制人大比例间接增持彰显对公司未来发展信心,维持“买入”评级,维持盈利预测。预计2017-19年EPS分别为1.20、1.30、1.58元,当前股价对应17-19年PE为15X、14X、12X。

风险提示:维生素价格持续下滑导致业绩不达预期;蛋氨酸价格下滑;新材料拓展不及预期。

申请时请注明股票名称